来源：经济参考报

近日，济安金信基金评价中心2026年二季度二级债基金评级数据正式发布。本期评级结果再度印证行业“头部效应”强化：全市场155家机构入围三年期评级，142家机构入围五年期评级，但兼具双五星评级的基金公司仅7家。

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值得注意的是，济安金信对二级债基的评级在盈利能力、业绩稳定性基础上，重点增设抗风险能力指标。业内人士表示，在债市震荡、转债分化背景下，二级债基评级分层正成为保险、银行理财等中长期资金配置的重要参照。

“双五星”名单揭晓

本次二季度数据显示，全市场具备三年期参评资质的二级债管理人共127家，仅12家机构跻身五星梯队，包括安信基金、博时基金、财通基金、华商基金、汇添富基金、嘉实基金、景顺长城基金、鹏华基金、兴业基金、易方达基金、长盛基金、中邮基金。其中，汇添富、嘉实、易方达、长盛为新晋调入三年期五星序列的机构。

报告指出，本期三年期五星阵营迎来关键迭代，标志着头部综合公募彻底完成二级债投研体系升级，依托完善的信评中台、多资产交易体系、标准化风控流程，实现了产品线整体实力跃升。

五年期维度是公募固收实力的“终极试金石”。报告显示，全市场仅108家机构符合五年期参评标准，最终11家机构斩获五星评级，包括安信基金、淳厚基金、宏利基金、华商基金、嘉实基金、交银施罗德基金、景顺长城基金、兴业基金、兴银基金、招商基金、中邮基金。其中，嘉实、淳厚、宏利新晋入围，财通、华银、华泰保兴退出。

该报告表示，本期五年期榜单完成深度洗牌：嘉实、淳厚、宏利基金新晋入围顶级梯队，长期投研能力得到验证；此前三年期表现亮眼的财通、华银、华泰保兴，遗憾跌出五星序列，说明只有持续稳定的信用风控、克制的权益增强仓位、动态的资产再平衡策略，才能穿越五年市场周期。

值得注意的是，同时斩获三年期、五年期双五星满贯评级的核心机构为7家：华商基金、嘉实基金、景顺长城基金、安信基金、兴业基金、中邮基金、兴银基金。

头部平台优势凸显

从产品维度看，头部机构的规模化优势更为显著。

报告显示，全市场485只三年期参评二级债产品中，汇添富基金有5只产品获评五星，富国基金、易方达基金、景顺长城基金各有3只产品获评五星。同时，全市场346只五年期参评二级债产品中，仅36只获评五星优质标的。其中，景顺长城基金以5只五星产品位列行业第一，招商基金以3只产品位列前三。

报告指出，这一核心数据印证了关键行业逻辑：优质二级债业绩不靠基金经理个人运气，而靠公司平台体系。头部机构搭建了统一的信用黑名单、转债仓位限额、动态止盈止损、回撤预警机制，能够批量复制稳定收益，而非依赖单只产品、单一基金经理突围。

与之相对，全市场13家机构落入三年期一星垫底阵营，包含贝莱德基金、路博迈基金等外资公募，以及博远基金、富荣基金、汇安基金、浙商基金等中小公募。

报告表示，这类机构普遍存在产品线布局仓促、信评体系残缺、转债交易策略粗放、风控机制缺失等问题，在债市波动、转债回调行情中整体收益大幅跑输行业均值。

行业竞争格局生变

评级分化的背后，是中长期资金配置逻辑的根本性转变。

汇添富基金首席固收策略官曾丽琼表示，2026年上半年，债市步入预期交替、波段轮动的震荡格局，利率区间震荡、信用分层延续、高等级优质资产稀缺的核心主线进一步强化。

业内人士指出，债市步入波段轮动的市场特征使得二级债基的风控能力与信用甄别水平被置于重要位置。三年期评级代表阶段性实力，五年期评级代表底层底色。对于保险、银行理财、专户等机构长线资金，以及稳健型个人投资者而言，短期收益率不具备参考价值，唯有批量产出优质产品的机构，才能抵御市场极端波动，实现稳稳的增值。

随着行业粗放式收益时代终结，评级位于尾部的机构暴露了中小公募的天然短板：缺乏专业信评团队、没有成熟的多资产风控体系、无法驾驭转债与权益增强策略。

济安金信表示，结合2026年二季度三年期、五年期评级数据，国内二级债头部机构的体系化壁垒、长周期稳定性、规模化优质产品储备，构筑了难以颠覆的行业护城河，行业分化趋势不可逆。未来行业将进一步两极分化，头部公募垄断二级债优质赛道，中小公募或主动收缩“固收+”产品线，回归低波动纯债基础赛道，行业竞争格局将彻底转变。

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