今年上半年，A股总成交额约317.5万亿元，刷新半年度历史纪录，市场累计新开户2016万户，同比增长60%。资本市场的火热为四家公司的发展提供了较好的市场环境。

不过，同样的市场环境，却浇灌出了截然不同的果实——3000亿市值的生态巨头东财、快速追赶的软件服务商同花顺、高速转型的跨界“黑马”指南针，以及仍在盈亏线附近挣扎的大智慧。

四家公司虽同属互联网券商信息服务赛道，但在体量和商业形态上已出现根本性分化。

(相关资料图)

东方财富以绝对优势领跑。上半年营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%，总资产突破5057亿元，净资产984亿元。

这份成绩单背后，是东方财富独有的“资讯+社区+交易”闭环生态——以东方财富网和海量用户为基础，以东方财富证券为变现出口，以天天基金为财富管理抓手，形成了“流量导入—用户留存—交易转化—服务深化”的完整商业链条。东方财富证券上半年经纪业务股基交易额26.45万亿元，天天基金非货币市场公募基金保有规模10120亿元，两者相互赋能、协同增长，成为纯工具型厂商难以复制的“生态壁垒”。

同花顺紧随其后。上半年该公司实现营收26.46亿元，同比增长48.68%；归母净利润9.52亿元，同比大增89.76%。

作为与大智慧类似、同样不具备券商牌照的纯软件信息服务商，同花顺的增长动力主要来自两方面：一是增值电信业务收入12.69亿元，同比增长47.56%，AI赋能下的产品竞争力提升带动用户付费意愿增强；二是广告及互联网推广服务收入10.62亿元，同比增长65.77%，庞大的用户流量正在加速变现。同花顺的业绩证明，在缺乏券商牌照的情况下，依靠极致的技术能力和产品体验，也可以在巨头阴影下开辟出独立的增长曲线。

指南针保持较快增长。上半年营收12.51亿元，同比增长33.82%；但归母净利润1.25亿元，同比下滑12.17%，主要系上年同期因收购先锋基金确认非经常性投资收益6554万元抬高基数所致。剔除该因素后，扣非净利润同比增长63.37%，主业经营实际上在提速。

指南针是四家中转型幅度较大的——从金融信息终端起家，2022年收购麦高证券后，业务重心正加速向证券业务倾斜。上半年，麦高证券手续费及佣金净收入3.31亿元，同比增长71.73%；代理买卖证券款132.35亿元，较上年末增长64.35%，证券业务已成为指南针的重要增长极。

大智慧仍在困境中挣扎。上半年营收4.05亿元，同比增长6.78%；归母净利润亏损2803万元，较上年同期亏损347万元有所扩大，大智慧解释，这主要系上年同期出售子公司上海天蓝蓝投资管理有限公司股权确认3164万元投资收益所致。扣非后净利润亏损3033万元，较上年同期亏损3691万元有所收窄，大数据服务和VIP产品收入增长是主要减亏因素。

规模的分化只是表象，四家公司在盈利模式和核心竞争力上都存在着深层差异。

东方财富的盈利根基在于“证券业务+基金代销”的双轮驱动。上半年，证券服务收入（含手续费及佣金净收入、利息净收入）82.26亿元，占营业总收入的78%。

在业内人士看来，东方财富本质上是一家拥有海量互联网用户的证券公司——它通过免费资讯和社交平台获取流量，再将流量转化为证券开户、交易和基金销售等金融服务的客户，赚取的是“金融服务费”而非“软件销售费”。

同花顺则走了一条截然不同的“轻资产”之路。它不持有券商牌照，不承担资本风险敞口，而是依托技术能力和用户基础，向个人投资者和机构客户“卖软件、卖数据、卖服务”。上半年增值电信业务毛利率86.81%，广告及互联网推广服务毛利率93.65%，综合毛利率高达88.97%。其本质是一家拥有金融垂直领域垄断性流量的科技公司——用户每天打开同花顺APP的次数和时长，就是公司最核心的资产。

指南针正在从“软件销售商”向“互联网券商”加速转型。上半年金融信息服务收入8.36亿元，同比增长23.2%，仍是第一大收入来源；但证券服务收入3.99亿元，同比增长65.12%，增速远超前者。其商业模式正逐步从“卖软件”走向“证券交易服务”，与东方财富的路径类似，但体量尚小。这一转型的成败，仍然取决于能否将指南针在金融信息终端领域积累的客户资源，持续有效地转化为麦高证券的经纪业务增量。

大智慧依旧以“大数据+AI”为核心卖点，通过向金融机构提供数据服务及向个人投资者提供VIP产品获取收入。上半年大数据服务和VIP产品收入有所增长，带动扣非亏损收窄。但相比前三家，大智慧在用户规模、牌照资源和资本实力上均处于劣势，盈利能力的根本改善可能仍需等待与湘财股份的吸收合并完成，以实现“用户+牌照”的协同闭环。

站在半年报的时间节点审视四家公司的战略布局，AI正成为共同的焦点，但各自打法则因资源禀赋而异。

东方财富凭借其深厚的数据积累和研发实力，以自研妙想大模型为核心引擎，推动AI能力全面融入生态。报告期内，该公司推出“妙想Claw”“Skill广场”等核心功能，AI能力已覆盖资讯、行情、自选、客服等多个业务场景。数据显示，上半年东方财富研发投入5.4亿元，同比增长8.25%。

同花顺则将AI视为与庞大用户基础结合的关键变量。该公司持续推动问财由问答工具向智能投研Agent升级，覆盖市场研究、盘中跟踪、盘后复盘等场景；同时推出大模型金融数据工具iFinD MCP，将投研数据能力接入客户本地AI环境，向B端拓展AI服务边界。上半年同花顺研发投入6.59亿元，同比增长13.5%。

指南针的AI重点聚焦产品功能优化，上半年研发投入8882万元，同比增长4.2%，上市公司财务分析2.0版本、股债监控模块等新功能已上线。

大智慧积极拥抱AI技术，打造专业级金融智能体DzhClaw，搭建分层化、差异化的AI投研产品矩阵，但其研发费用同比反而下降4.66%至8071万元，在AI竞赛中资源投入相对有限。

值得一提的是，四家公司之外，还需要关注一个关键变量：大智慧与湘财股份的吸收合并正在推进中。2026年5月，该公司已向上海证券交易所提交恢复审核申请并获同意恢复审核。若合并顺利完成，大智慧的千万级用户将与湘财股份的证券牌照实现对接，有望复制“指南针+麦高证券”乃至“东方财富+东方财富证券”的协同逻辑，大智慧的命运或将迎来根本性转折。

湘财股份在2026年半年报中表示，截至本报告披露日，本次交易仍处于上交所审核阶段。本次交易能将大智慧的产品、技术和流量优势与湘财证券的牌照、运营能力、网点布局等优势深度融合，强化双方的协同价值，提升湘财证券财富管理和金融服务能力，以科技推动湘财股份的跨越式发展。

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