【券商聚焦】申万宏源维持优必选(09880)买入评级 指人形机器人商业化领先_焦点短讯
发布日期: 2026-09-04 12:49:01 来源: 金吾财讯


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金吾财讯|申万宏源发布研报指,优必选(09880.HK)2026年中期业绩符合预期,上半年实现营业收入12.69亿元,同比增长104.2%;毛利5.67亿元,同比增长160.9%;整体毛利率44.7%,提升9.7个百分点。期内亏损3.39亿元,经调整EBITDA亏损1.74亿元,同比减亏。收入端按产品划分,全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入5.90亿元,同比增长1,445.0%,销量921台,同比增长1,946.7%,收入占比达46.5%,规模化场景应用全面提速,技术积累成功转化为批量订单交付。非具身智能人形机器人收入0.33亿元,同比增长21.9%;其他智能机器人产品及解决方案收入2.46亿元,同比下降18.8%,主要系教育智能机器人及解决方案收入减少;其他智能硬件设备收入2.59亿元,同比增长2.9%;园林机械、汽车及液压零部件收入1.39亿元,为公司2026年3月完成收购锋龙股份(合计持股43.01%、为其控股股东)后自4月起并表新增。财务表现方面,2026年上半年销售、管理、研发费用率分别为18.8%、11.8%、23.9%,规模效应下费用率大幅减薄。产品与技术端,公司形成覆盖多场景的人形机器人产品矩阵:Walker S2量产交付规模持续扩张,Cruzr Y1轮式人形面向制造及仓储场景,Walker C1双足人形定位商业服务与教育科研,U1系列超仿生人形面向消费级陪伴场景。技术端发布自研具身智能基座模型Thinker1.0、世界模型Thinker-WM及Thinker-VLA,上下料场景实验室全流程成功率达75%,群脑网络BrainNet2.0与协作智能体Co-Agent推动工业级多机协同。盈利预测方面,申万宏源维持2026-2028年营业收入预测,分别为30.65、42.66、52.50亿元(人民币),市销率分别为11、8、7倍;考虑到机器人模型、数据和场景等研发投入维持高位,下调归母净利润预测至-2.42、1.21、5.39亿元(人民币)。人形机器人产业处于早期阶段,公司商业化进展领先行业,市销率显著低于同行公司,维持“买入”评级。风险提示:中长期盈利能力风险、技术发展不确定性风险、市场竞争风险。

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